全面注册制放开的第一周，很多个人投资者初步见识到了成熟投资市场获益的难度。在以往，打新是最具确定性的投资，如今这块阵地也在悄然瓦解。

“新股定价更透明……行业之间差异巨大……个人投资者，在二级市场投资的难度在不断增加。”海银基金执行董事、总经理孙亚超表示。

现实情况的确如此，2023年虽为复苏之年，但市场的情绪并不统一，板块轮转迅速。这种情况下，个人当如何建立合理的资产配置思路？在接受蓝鲸财经专访时，孙亚超提出寻求“正常收益”的理念。

“二季度关注基本面”

“疫情反复、俄乌战争带来原材料价格上涨、国家之间互信危机，生产链条不顺畅等等，给市场带来了外部冲击。这是负面要素的集中释放，但归根结底，过去一年的市场行情，并非完全由经济因素导致。”

在孙亚超看来，多重要素都释放了积极的信号。

“一方面，宏观层面，国家的政策支持力度没有减弱。社融数据、M2数据、对于实体和民营企业的支持力度都有明显的提升。”最新的一季度金融数据显示，3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7％；3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10％。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为223.96万亿元，同比增长11.7％。

“另一方面，内需与外贸数据也都稳中向好，这意味着总体趋势是向好的。”数据显示，今年一季度，我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%。一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为69.4%，拉动GDP增长3.3个百分点，成为稳增长的“主引擎”。

在此基础上，孙亚超提到，“我们观察到，无论同比还是环比，企业盈利状况都有改善。”从目前上市公司披露的业绩预告看，也确实能够印证这样的结论。据证券之星的数据，目前两市已有超200家A股公司公布一季度业绩预告，其中，预喜公司数量超170家，占比超八成。有84家上市公司预计一季度净利润将超1亿元，甚至有10家公司预计一季度净利润将超10亿元。

“随着经济逐渐恢复正常，负面情绪会逐渐缓解。而且，结合过去十多年的规律，二级市场很少出现连续两年负收益的情况。综合这些因素，目前来看对下半年的市场行情充满信心。”孙亚超表示。

在这种情况下，孙亚超认为，二季度的市场变化尤为重要。“通常一季度的重点是热点行业、热门主题；二季度是回归基本面的阶段，也是布局的试点。”

“定投公募基金，获取正常收益”

但实际上，基本面向好也并不意味着个人投资者能够轻易获得收益。“全面注册制实施以来，个人投资的难度加大。”

“退出机制的完善，让A股市场加速优胜劣汰。审批制时期，打新的获利确定性大。注册制下新上市公司的定价会透明。面对相对透明的定价，投资者投资难度更大。参照美股，不少新股上市发行价会有一定的溢价评估，投资逻辑发生了变化。”孙亚超说道。

在这种情况下，个人投资的门槛不断抬高。基金成为了更为明智的选择。参考美国家庭的资产配置，很大一部分比例放到了共同基金（公募基金），而国内，家庭理财的基金比例仍有待提高。

“可以借鉴专业投资者的智慧，比如公募或私募基金管理人等，通过其获得正常收益。”孙亚超建议道。

所谓正常收益，在孙亚超看来，是相对于超额收益的一个概念，是结合市场变化规律而进行的投入，不盲目追求短期高收益。“A股市场的长周期通常为5年，中周期大约3年，短周期则为1年，每一位投资者都应该走完一个周期实现投资价值。”

除了中长期配置价值，更重要的是投资策略。“近两年，基金市场出现了基金赚钱，基民不赚钱的情形，原先的明星基金经理，不少遭遇了质疑。这主要在于，赛道型投资的风格和主题非常集中，如果相关主题迎来市场行情，很容易出现超额收益，但这样的收益更多是得益于β增长。面对市场波动、板块轮转这样的投资风格抗风险能力不足。”

孙亚超建议以年为周期，采用定投公募基金的方式参与。在他看来，这相当于投资于整个国家经济，拉平波峰与波谷，获得更好的投资体验。

“三个维度，帮助投资者创造长期价值”

当然，相比于定投，更重要的是筛选。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2023年1月末，我国共有公募基金管理人156家，管理的基金产品数量突破万只，达到1.06万只，在众多基金中挑选出优质基金，离不开专业销售机构。

在孙亚超看来，海银基金的核心秘诀在于前瞻性布局。“公募基金最大的问题在于同质化严重，持仓配置缺少差异化。解决这个难题，前瞻性布局是最好的方式。”

据孙亚超介绍，海银基金会根据市场变化，有的放矢地给予客户前瞻性的配置选项。“比如在今年一季度快要结束时，海银基金会提前考虑二季度当如何配置。结合市场环境，给予客户配置选项。比如，俄乌战争的事件扰动因素仍在，但企业的业绩也确实在向好，海银基金会定下基调，更侧重于推荐配置权益类多头类资产。一旦预判市场可能面临巨幅波动，会更倾向于量化多头的布局。”

“不过，对于产品类型，海银基金也有明确的策略区分。”孙亚超表示，“公募产品的核心逻辑是拉长时间周期进行配置，在低迷周期时，分散化、定投的方式进行配置。而对于私募产品，则是怀着绝对收益的理念，来满足风险承受能力和意愿更高的客户。”

再进一步，海银基金对如何帮助客户筛选产品，也有明确的三个维度。

“第一，投研团队是核心。无论公募还是私募，我们比较看重其投研团队的建设。投资团队体系是否完善，投资团队是否有足够的稳定性，投资逻辑是否成体系且较为固定。”孙亚超说道。

在此基础上，“基金经理画像描绘也是海银基金的重要工作。基金经理的投资风格是什么，其过往的投资业绩如何，擅长的领域是什么。特别是医药等专业性很强的领域，基金经理是否是相关专业、是否有相关能力图谱，是海银基金关注的重点。而一旦市场风格向相关赛道倾斜，满足画像的基金经理会被列入备选库。”

第三则是“买方思维”下的产品匹配。孙亚超介绍道，“海银基金更愿意选择策略比较透明的产品，在基金合同中有明确表述，预防基金经理的风格发生漂移。策略透明可以让投资者以更低成本了解产品，评判是否与个人风格匹配，进而更有效地提供建议。”

投资，不仅涉及到微观分析，还需要宏观把控，两者相辅相成，方能相得益彰。那么，海银基金如何开展宏观研究，如何做到前瞻性布局？

以“投顾”理念打造高品质服务体验

谈及海银基金下一步的发展重心，孙亚超表示，发展的起点首先是理念的转变。未来海银基金的每一位员工，无论其身居哪个岗位，都应具备“投资顾问”的意识，增减专业知识储备，以期提供更高品质服务。

这其中包含两方面信息，一方面是知识层面。各职能部门尤其是投研人员的知识培训是海银基金具备前瞻能力的关键。“海银集团成立了海银研究院，提供宏观经济研究和行业预判。在此之下，海银基金设置了策略研究部，结合海银研究院的成果，并结合外部如券商研究所和公募基金管理人的智慧，形成策略观点，布局下一阶段甚至下下阶段。而为了防范市场出现极端风险，海银基金还会对客户重点配置的产品进行跟踪复盘，深入检视，从事前、事中、事后三个节点，进一步判断。”孙亚超表示。

另一方面，则集中在服务层面。海银基金始终坚持“买方思维”，深刻洞悉客户需求，持续提升资产配置咨询能力，助力客户实现财富管理目标。此外，海银基金持续拓宽服务领域陪伴客户投资全生命周期，共享资源，打造圈层，满足客户个性化、综合性的需求。“人的情绪变化、面对面沟通，是财富管理不可或缺的一部分，这是海银基金服务的一部分。”

当然，服务的支撑并不只是人，数字化升级也是海银的重要做法。据悉，海银基金依托专业技术服务机构成熟的云计算能力，实现了更安全、更绿色的混合云部署，为客户提供更高水平的金融服务，并正式上线为机构客户提供基金交易的专业平台“基慧通”，提高基金投资效率。

展望未来，孙亚超表示，海银基金将始终坚持以“甄选优质产品”与“精细化客户服务”为己任，全方位满足不断壮大的高净值群体的基金配置需求，进一步展现出自身在财富管理领域的独特价值。